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福田汽车(600166)2013年9月销量点评:增速略低于行业 康明斯发动机增长确定
2013-10-16 08:51:32

  一、事件概述

  公司发布2013年9月销量数据:9月汽车销量5.5万辆,同比增长12.9%,环比增长14.6%;发动机销量1.5万辆,同比增长29.3%,环比下滑2.1%。

  二、分析与判断

  9月销量同比增长12.9%增速略低于行业

  公司9月汽车销量5.5万辆,同比增长12.9%,环比增长14.6%;累计前9月销量同比增长5.8%至49.2万辆。9月销量同比增速略低于行业(商用车行业9月销量增速13.3%),其中:中重卡销量稳定增长(同比增速42.3%),轻客销量增长47.9%,轻微卡销量增速4.9%。预估2013年公司汽车销量增长7.1%至66.0万辆(含中重卡)。

  中重卡销量增速略低于行业增速达42.3%

  公司9月中重卡销量1.1万辆,同比增长42.3%,环比增长18.7%;累计前9月中重卡销量同比增长33.1%至9.3万辆。预估其中欧曼重卡销量约1.0万辆,增速略低于行业(9月重卡行业增速49.6%)。重卡库存扰动后销量进入复苏通道,加上基期较低,9月销量环比持续改善。福田戴姆勒市占率有望提升,预估2013年公司中重卡销量为12.0万辆,同比增长36.9%。

  轻微卡销量增速持续转正中高端轻卡表现尚佳

  公司9月轻微卡销量4.0万辆,同比增长4.9%,环比增长15.0%;累计前9月轻微卡销量同比下滑1.0%至36.9万辆。我们判断高端轻卡欧马可与中端轻卡奥铃销量增速将超行业,中高端轻卡占比提升,产品结构有所改善。预估2013年公司轻微卡销量为49.9万辆,同比增速0.4%。

  康明斯发动机销量增长确定奥铃发动机增速放缓

  公司9月发动机销量1.5万辆,同比增长29.3%,环比下滑2.1%;累计前9月发动机销量13.9万辆,同比增长27.5%。其中康明斯发动机9月销量0.9万辆,同比增长57.3%;奥铃发动机9月销量0.7万辆,同比增长5.6%。福田康明斯发动机增长确定,2013年销量目标为11万台,增长主要源于出口增长,将成为公司核心竞争力,其2012年利润扭亏并有所增长,2013年贡献还将有所上升。

  三、盈利预测与投资建议

  长期看好福田与戴姆勒、康明斯合资将提升竞争力,预估2013、2014年EPS为0.46、0.58元,对应PE为12、9倍,PB为1.0、0.9倍,维持“强烈推荐”评级。

  四、风险提示

  中重卡行业复苏慢于预期;行业竞争加剧;投资低迷影响重卡复苏。