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数码视讯(300079):订单向左 确认向右
2013-10-16 13:16:20

  业绩简评

  数码视讯发布2013年前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现盈利1.16亿元到1.34亿元,同比下降25%-30%。

  经营分析

  CA订单平稳增长,前端系统需求快速放量:我们的行业调研显示,2013年国内CA市场整体稳中有升,公司目前在CA系统中份额快速提升,已经逐步与永新视博形成寡头垄断;伴随数字化和交互电视的发展,前端系统需求也在快速放量,我们认为公司在前端尤其是IPQAM市场有很强的竞争力,整体份额仍处于提升的通道中;客户的结构性变化是订单签单和执行周期拉长的主要原因:公司早期以县级和部分三四线城市地级市场为主要客户,随着省网整合逐步深入,客户签约后的流程、执行期都在拉长,订单确认率大大降低,影响收入兑现。

  超光网基本符合预期:目前除昆山、杭州、广州外,南京、福建部分地区和深圳也开始了超光网的招标工作,超光网的应用范围将大大扩展,初步走向全国。但对于广电系统而言,接受并大范围推广一种新的技术制式难以一蹴而就,必须对技术进行反复的试验验证,原有的技术人员进行培训、产品重新设计、流程重新梳理,需要一段时间加以平滑过渡,公司在OTT领域继续布局,看好长期前景:我们在之前的两篇报告《OTT淘金潮中寻找持续成长的“卖水”者》、《抢占大屏入口,虚拟OTT运营商起航(一)》中,从行业发展趋势和发展态势角度分析了部分全国性上市广电供应商变身虚拟OTT运营商的可能路径。我们仍然看好发展前景。

  盈利调整

  我们略微调整了公司2013~2015年的盈利预测,预计公司将分别实现归属净利润2.80亿元、3.99亿元和5.37亿元,同比分别增长4.7%、42.25%和34.66%,对应EPS分别为0.835元、1.187元和1.599元

  投资建议

  公司近年来产品线迅速扩张,目标市场从原来的市级、县级等基层市场向省级等高端市场突破,合同规模有所扩大,结算周期拉长,影响了收入确认,对短期的收入和业绩增长产生了负面影响。但考虑到订单将逐步在2013年四季度和2014年执行确认,同时公司在网改设备、OTT内容服务及运营方面均有布局,我们看好公司持续的发展前景,给予公司2014年25倍估值,对应目标价29.68元。