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中国化学:订单拐点将至 确定性投资机会来临
2013-10-21 08:15:12

  主要观点:

  1. 签订芳烃合同显示公司煤化工技术与工程优势

  煤制芳烃技术12 年首次被列入现代煤化工发展规划,也是《石化和化学工业“十二五”发展规划》技术创新重点,位列现代煤化工五大发展方向。赛鼎是少数几家掌握该技术的工程公司之一,将受益煤制芳烃未来千亿投资。公司再获煤制芳烃订单充分说明在煤化工行业的技术与工程优势。

  2. 三季度是过渡期,订单拐点将至

  前三季度营业收入同比增长18%,增速环比略降,主要原因是12年煤化工路条迟迟未发及企业盈利水平下降导致新签订单额下降23%(影响一般延后一年);新签订单额同比下滑11%,但如果扣除去年迪拜合同(迄今未执行,且此类订单持续性不强)则同比增长22%,呈稳定增长趋势。结合上半年3-4 月14 个现代煤化工项目与近期准东煤制气项目的批复与进度,我们判断公司订单拐点将至。

  3、受益于现代煤化工投资未来十年景气向上周期

  13 年现代煤化工行业政策层面开始明确支持其快速发展。前三季度国家已批复路条的项目投资额高达6500 亿元,是“十一五”期间的5 倍以上,充分说明在煤制烯烃、煤制油等工艺成熟度与经济效益均得到良好验证之后,现代煤化工由初级示范开始步入升级示范及规模化阶段。其中煤制气项目新批17 个,在已批25 个项目中占比68%,李克强总理于6 月国务院常务会议中已部署加快煤制气发展。预计“十三五”期间将以煤制油与煤制气为主,现代煤化工投资迎来十年景气向上周期。

  4、待执行订单1208 亿,业绩增长有保障

  公司目前在手订单1208 亿元,预计随着已批复煤化工项目逐渐开始招标,未来1-2 年公司新签订单额将明显提升,考虑到实业项目14 年中期后将陆续贡献业绩,明年业绩增长将较今年更快,预计14-15 年业绩复合增速25%以上。

  结论:

  公司受益于现代煤化工行业投资未来黄金十年,订单拐点将至;传统化工业务与海外业务持续稳定增长,估值与业绩双提升将带来确定性的投资机会。我们预计公司13-14 年EPS 分别为0.78 元、1.04 元,对应PE 分别为10 倍、8 倍,未来6 个月目标价12.7 元,维持“强烈推荐”评级。