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七匹狼(002029):前3季降7% 4季度将受益双十一及O2O概念
2013-10-21 10:46:27

  业绩符合预期

  七匹狼2013年1-3季度实现营业收入23.1亿元,同比下降8.1%,受此影响净利润同比下降7.3%至3.7亿元,对应每股收益0.49元,和我们业绩预览基本一致。

  消费终端仍未改善,依旧疲软。公司3季度收入同比下降13.7%,与2季度12.6%的降幅相比仍未改善。

  毛利率增幅收窄,费用率提升带来业绩压力。得益于产品结构的调整,前3季度毛利率同比提升2.5个百分点,但受去年基数影响,3季度单季提升幅度收窄至1个百分点。期内销售管理费用同比增长2.7%,受收入同比下降影响,费用率提升2.2个百分点,带来一定业绩压力,营业利润同比下降11.2%。

  存货周转天数同比增加2天,基本稳定;受提升经销商授信额度影响,应收账款同比增长56.6%,周转天数大幅增加53天至138天。

  发展趋势

  公司预计2013年净利润变动幅度为-30%~0%,对应净利润区间3.9亿~5.6亿元。主要受订货会订单同比下降影响。

  双十一有望再创佳绩。2012年“双十一”当天七匹狼天猫旗舰店实现销售4600万元以上,若包含经销商销售,则达到9300万元。

  盈利预测调整

  维持现有盈利预测,预计2013-14年净利润变化幅度为-15.1%和12.0%,对应每股收益0.63元和0.71元。

  估值与建议

  维持“推荐”评级。受终端需求疲软影响,业绩拐点仍需等待,但前期股价调整已反映悲观预期。去年公司“双十一”销售火爆,表明品牌仍受广大消费者青睐,具备较高的知名度及影响力,今年同样有望受益并贴近o2o概念。中长期看,七匹狼品牌塑造和产品企划能力强,渠道能够下沉到三线及以下城市,有望在中端男装品牌中保持长久竞争力。目前2013-14年市盈率15.1倍和13.5倍,位于行业中低水平。