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神剑股份(002361)季报点评:业绩环比好转 但仍略低于预期
2013-10-25 18:03:23

  业绩逐季好转,但低于先前预期

  2013年三季度,公司实现营业收入7.12亿元,同比增长14.3%,其中第三季度实现营业收入2.74亿元,单季同比增长18.2%,单季环比增长8.0%;实现归属于上市公司股东的净利润4819万,同比增长7.04%,对应EPS为0.15元,其中第三季度实现净利润1947万元,单季同比增长10.7%,单季环比增长26.8%;

  毛利率降低导致利润增速低于收入增速

  公司主营业务为环保粉末涂料聚酯树脂的研发、生产和销售,主要原材料PTA和NPG,尽管今年前三季度PTA等原材料价格有所下滑,但受制于需求不振,产品价格降幅超过原材料的降幅,导致公司前三季度产品的毛利率相比去年同期有0.7个百分点的下滑,但是,与2013年中报相比,产品毛利率总体保持稳定。

  行业成长空间广阔加之产能持续投放有望带动公司业绩持续成长

  聚酯是环保涂料的关键原材料,随着社会对高环保性能涂料需求的增长,预计到2015年,国内聚酯树脂的市场需求将达到65万吨/年以上,公司目前聚酯产能大约为9万吨,通过技改2014年产能将扩大至12万吨,同时通过建设NPG生产线进军产业链上游,这将提升公司未来成长的空间。

  盈利预测及投资评级

  我们预期公司2013、2014、2015年EPS分别为0.24元、0.29元和0.35元,对应市盈率分别为23.9倍、19.7倍和16.4倍,考虑到目前估值基本合理,维持“谨慎增持”评级。

  风险提示

  下游需求低于预期;PTA等原料价格大幅波动;产能投放不达预期。